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企业并购中的财务风险与防范

发布日期:2020-10-30 浏览次数:

企业并购是当前企业重要的投资和扩张活动,受到企业并购细节、过程和外部环境等方面的影响,企业并购会表现出一定的风险性,特别是在财务方面,如果没有对企业并购的全面控制,则会出现财务工作上的风险。新时期应该根据企业财务工作实际,对企业并购的财务风险展开分析,明确各类因素对企业并购财务风险的影响,进而找到防范企业并购财务风险的方法,在更好地规范企业并购活动的基础上,为企业进一步发展和提升提供风险控制、经济管理方面的保障。

 企业并购财务风险的主要种类

  •  定价风险
企业在选择目标实施并购活动时,因为不够了解和深刻认识企业并购的对象即所并购的企业,特别是在所针对企业并购后应运而生的未来价值不能很准确的预料和掌控,会导致企业并购这个过程中产生目标企业的价值估量差异,而且在给目标企业定价时会存在有风险的问题。现如今伴着市场环境的不断改变、难以预料和一直在深化的市场体质改革的大背景下,随着市场体制改革的不断深化,企业并购价值估量的不准确、定价风险问题相当普遍,应该在企业并购中对这种风险加强重视,只有控制好定价风险,企业并购的总体风险才能得到控制,企业并购也才能真正走向正规化,财务风险也才有较为合理而全面的控制。
  • 融资风险
现在市场竞争愈加激烈,融资风险的这个难题当然是同样并存的,不管财务方面采用的是哪种的融资形式,风险问题也是一定会产生的。一般企业并购的资金来源有两种:第一种是内部融资。第二种则是外部融资。从第一种内部融资的情况来看,由于融资的成本相当匮乏,从而降低了融资风险所发生的可能性,但是运用这种融资方式,对于企业来说会占用相当一部分流动资金,这时企业也会存在一些问题,在面临外在的打击时,企业所应有的自我调节能力以及灵活性也会下降。而从第二种外部融资的情况来看,比如拿债务的融资来说,虽然降低了一些相应的成本,但是在企业负债率有些高的情况下,则可能造成资本机构明显的恶化,如果在到期的期间偿还本息仍然是困难的,将会产生严重的影响,对于企业的流动性资金来说,会影响企业的发展与壮大。
  •  支付风险问题
支付风险问题,顾名思义就是在支付这一方面仍然存在风险的问题,也就是所说的股权并购和资金流动的资金应用风险问题,其实这与上面所提到的融资、债务风险问题有着相当大的联系。不同的支付方式可以产生不同的风险收益分配效果,从而起到不同的风险分散和转移作用。从市场效应来看,人们更多关注的是并购所选择的支付方式、类型给企业未来获利能力带来的响。并购方通过对不同支付方式的支付成本和支付边界分析,来确定具体的支付方式,进而使所选择的支付方式将即期风险分散并将潜在风险化解。确定支付方式,收购方重点需要考虑的因素是并购后的净现金流是否能够偿还到期债务,或者说,并购所产生的净收益率是否大于并购的资金成本率;其次,要使支付存在最低风险,就必须使预期现金净流量的增量现值之和大于现金支额,而预期现金流量风险关键取决于并购前期决策阶段的企业并购战略研究和多方案风险决策评价系统,这就必须要提高企业流动资产或速动资产质量,减轻债务负担,防止流动性风险。在实际中,现金、股权与金融繁衍出的工具等支付方式就是企业并购中我们看到的极其普遍的支付方式。在这当中,现金支付这一支付方式对企业的影响极大,会使企业资金压力加大,债务这一方面的负担也会大大加重,还可能会影响企业资金的流动性,使其减缓,更严重的将会导致企业的破产。而股权支付这一方式是对企业股权有所影响的,会导致企业股权的稀释对并购企业而言将严重导致对被并购企业实际控制能力的下降。从金融繁衍出的工具来看,由于它自身在权益方面就有很多不确定的性质,从而对企业收购资金管理提出了很高的要求,在一定程度上增加了其难度。对企业而言,这些都是不容小视的问题。根据这些对支付风险问题的分析,可以看出这些支付方式或多或少都有一些风险问题,所以企业应该在支付风险问题上加强重视,做到合理选择方式,达到对风险的控制。
  • 整合风险
财务整合风险在并购交易完成后,并购方取得目标公司的经营控制权还只是完成了并购的第一个步骤,接下来,还必须对并购的公司进行整合发展,而财务上的整合是极为重要的一环。若整合不当,以往所隐藏的财务风险就很可能爆发,使企业难以应对。并购整合失败涉及企业经营的很多方面,单就财务整合失败而言,其主要的原因有:第一,前期财务风险聚集;第二,由于企业间财务管理模式的差异,导致整合期内财务机构的设置不能适应并购企业的生存和发展需要。同时,如果并购企业在整合期内缺乏科学的企业战略和经营策略,就会使产品市场占有率下降,流动资金短缺,运营成本大幅增加,带来不确定性的财务风险。

 企业并购过程中形成财务风险的主要原因

  • 企业并购中信息不对称
企业并购具有较高的风险,其中信息不对称是产生风险的主要成因。在具体的企业并购过程中,在被并购企业、并购发起企业之间存在着信息披露、核心数据不能完全公开的问题,这会造成被并购企业的负债信息、财务报表、资产抵押、关联交易等方面信息被恶意隐瞒,这就会给并购发起企业带来资产价值、并购后发展策略、企业盈利能力等方面的判断、决策上的风险和隐患,造成企业并购的风险高。这种信息不对称问题甚至会给并购发起企业带来财务风险,可能导致企业并购失败的危害,甚至可能给企业带来破产的威胁。
  • 企业并购环境的影响
影响企业并购的各种因素和条件非常多,在宏观层面上国家宏观经济的调控政策、产业周期发展、经济周期、银行利率波动、经济危机等因素都会造成对企业并购的深远影响,如果对环境没有严格的控制与预期,将会制约企业并购的整个过程,进而给企业发展带来加速或制约作用。从微观层面上,行业总体水平、企业生产条件、企业经营条件、筹资过程、资金实际等情况都可能对具体企业的并购带来影响。此外,企业并购还会受到政策法律环境的影响,国家的财务政策、经济法律、财税法规都对企业并购有着直接的作用,并会影响企业并购的细节与重点。
同时,如果并购企业在整合期内缺乏科学的企业战略和经营略,就会使产品市场占有率下降,流动资金短缺,运营成本大幅增加,带来不确定性的财务风险。企业并购是一个受外部环境影响较为明显的经济活动,应该对企业并购的影响因素加以准确分析,这样才能在纷繁复杂的企业并购过程中找到关键点和重点环节,使各项措施得到全面的、准确的实施,进而实现对企业并购工作的保障,达到对企业并购财务风险的全面控制。

 做好企业并购的准备工作

  •  企业并购中对财务风险的防范措施与方法  
克服财务报表局限性为了防范价值评估风险,首先就要对目标企业的财务报表的局限性有充分的认识。第一,财务报表反映的是企业在某个时点、某个期间的财务状况、经营成果与现金流量的表现,无法在表内直观反映出企业的经营管理、研发能力、盈利前景、特许经营权等至关重要的因素;第二,由于财务报表是基于权责发生制和历史成本计价基础的,忽略了资金的时间价值,会造成资产不实;第三,由于会计计量方法的可选择性,使财务报告或评估报告本身存在大量的盈余管理行为。因此,并购方可以聘请投资银行、有经验的中介机构等对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析,签订相关的法律协议,对并购过程中的未尽事宜明确相关的法律责任,对因既往事实而追加的并购成本要签订补偿协议。通过充分的调查与研究,可以在一定程度上降低并购风险。
  • 审慎调查目标企业
要对被并购企业的全面情况和基础财务信息展开调查和研究,避免被并购企业利用信息不对称而出现欺诈,特别要对并购企业债务状况和债权现状进行全面掌握,避免被并购企业负资产和关联交易造成的财务风险。 我国企业并购中的定价风险最可能来自两个方面:一是资产风险;二是谈判风险。之所以会有资产风险,是因为假账问题和虚假评估使得并购方无法辨认资产的真伪,控制资产风险最有效的方法就是评估操作公开化,资产范围明确化,产权关系法律化。具体包括:一是对目标企业资产的可用性进行分析,包括对目标企业资产进行分类,对目标企业有使用价值的资产进行可用性程度的鉴定;形成易于评估的资产类型,特别要对资产的隐性价值加以重视,不能对潜在和隐性价值过高估值,以免造成企业并购过程中财务风险的发生。二是对目标企业资产的可靠性进行分析,包括对每项资产的权属关系进行界定和核实;三是对目标企业无形资产的真实性进行分析,包括对专利年限的确认,专有技术的鉴定,以及对商誉的市场调查等;四是对目标企业债权的有效性进行分析,包括对或有负债的询证等。
  • 科学决策资本结构
要确定企业并购时使用的基本评估方法,选择正确的评估方法有利于企业控制好并购的成本,在确保自身利益的同时,提高企业并购的效益。当前企业并购中普遍选用的方法是价值评估法,这种方法可以有效对目标企业的价值进行动态、全面合理的评估,有助于企业做出科学的并购策略与决定。具体包括:一是严格制定并购资金需要量及支出预算,根据并购资金的支出时间确定出并购资金支出程序和支出数量,并据此做出债务融资的期限结构、数量结构安排;二是根据企业财务状况和融资可能,对企业资金使用情况做出合理安排,做到在保证企业现有经营活动正常进行前提下,确保企业进行并购活动所需资金的有效供给;三是根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系,建立流动性资产组合进行流动性风险管理,将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合,寻找出现正现金流和资金缺口的时点,不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险
  •  做好企业并购的财务风险控制工作
一是,应该在企业并购中牢固把握融资渠道,要避免企业并购过程中出现流动性风险,防止资产负增长。二是,要制定出企业并购的融资策略,根据宏观经济、社会环境、经济条件和金融政策控制好融资的速度与数量,实现融资与风险全面的平衡控制,降低财务方面的风险。三是,在企业并购过程中应该坚持资本成本最小化的基本原则,要选择企业并购的方式,优化企业并购的途径,在确定融资结构的基础上,根据自身的特点形成对财务风险的全面防范。四是,要在企业并购过程中优化资本的结构,通过资本、负债、收益的比例控制来分散企业并购中财务和融资方面的风险。
  •  做好企业并购的收尾工作
企业并购是一个长期的过程,并不是完成企业并购就万事大吉,应该建立起企业并购的收尾工作体系,形成新企业财务、管理、生产的新系统和新机制,特别要重视财务风险评估和预警系统的建设,这样可以在巩固企业并购成果的基础上,实现对财务风险的有效识别。要在收尾工作中保持企业并购财务风险控制的连续性,要以全局和全过程的眼光去审视企业并购收尾工作,以更为有效的方法控制企业并购出现的财务风险,让企业并购后能够处于健康的发展状态。

结语

企业并购既是企业资本运作的重要途径,也是企业实现扩张、占据市场优势的主要手段。在市场经济条件下,各类企业并购的数量将会越来越多,企业并购的竞争将会越来越剧烈,因此,要对企业并购予以高度的关注。在企业并购过程中存在着各类风险,其中财务风险是最为重要的一个类型,财务风险在企业并购中表现出定价、融资、支付、信用等种类,如果没有对企业并购财务风险的全面控制将会导致并购过程的失败,甚至给企业带来严重的经济和社会负担,进而造成企业破产的风险。应该立足于市场经济体制,对企业并购的实质和指导思想加以研讨,通过结合实际来实现对企业并购的不断创新,使企业并购能够顺利完成,这样才能实现企业规模和效益的迅速增长,完成对市场的扩大和占领目标,将企业带入到高速发展的快车道。